一季度有色价格如期上涨，但有色股价走势却与价格走势背离，对政府实施紧缩政策的担忧挤压了行业估值。

继续看好二季度有色金属价格

1、商品基金资金再度呈现净流入。虽然2月份流入的资金量不能和2009年相比，但是商品指数基金资金在目前价位上的持续流入表明其认为商品价格仍有上升空间。

2、国外需求良性恢复。主要国家的PMI指数仍维持在50以上，其中日本PMI已经连续12个反弹，2月份已达到54.2，表明全球制造业仍处于良性复苏中。

3、中国房地产新开工面积继续增长将拉动有色金属需求。

4、中国消费旺季来临，国内有色价格有望补涨。LME注销仓单在过去一个月的大幅上升，意味着在接下来几个月LME库存的下降。我们认为二季度伴随着房地产、家电、汽车等下游的强劲增长，中国有色金属需求将进一步增长，从而使前期积累的大量库存得以消化，并修复一季度被过度压低的沪伦比值，国内有色价格有望补涨。

5、最看好的品种依次为钼、锌、铜。

上调行业评级至“买入”

一季度金属价格和有色股价出现背离以后，有色估值有所下降，股价走势已经基本反映了对流动性紧缩的担忧，我们认为二季度有色行业估值有望向上修正，我们上调行业评级至“买入”。

给予铜陵有色、金钼股份、云铝股份、焦作万方、中金岭南五家公司“买入”评级。

风险提示

有色金属行业与宏观经济有着很强联动性，主要风险包括：宏观经济二次探底导致需求不如预期、政府提前实施紧缩性政策、美元走强等。