股市上周迎来五连阴，基金的表现也受到严重影响。但在500多支基金中，仍有部分异军突起，抗跌性表性非凡No.1 嘉实主题涨1.59%，降低仓位转防御●基金经理邹唯认为，投资主题以医改、内需与今年累计涨幅较小的板块为主，组合由进攻性转为防御性，同时降低仓位。8月4日至10日，虽然A股市场遭遇今年以来最大的调整，5个交易日上证综指下跌6.15%，但是嘉实主题基金净值却逆势上涨1.59%，成为最抗跌的基金。从二季度末的数据来看，对于仓位的控制是嘉实主题表现抗跌的一个主要原因。二季度末，嘉实主题股票仓位仅为59.68%，比一季度末94.20%的股票仓位大大降低。嘉实主题基金经理邹唯也在二季报中透露了自己在三季度减仓的想法和理由：在上半年信贷超常规快速增长的背景下，信贷投放规模预计在二季度末达到年内高点；在流动性的催动下，房地产已开始出现价量背离的态势，地王的出现，表明资产泡沫已经先于经济复苏出现。因此预计信贷超常规投放状况将在下半年受到控制，市场流动性要弱于上半年；另一方面，从美国来看，失业率与储蓄率的提高，实际收入滞后调整导致信贷与消费的疲软，因此预计美国经济下半年难以复苏。邹唯表示，总的来看，由于此轮经济反弹只是在成本快速下降、企业补库存化、财政政策与信贷超常规投放刺激下所产生的刚性需求释放，而非社会总需求的复苏；在需求没有持续性复苏的情况下，企业盈利仍将面临较大压力，此轮经济仅是反弹而已，而非反转。而且邹唯断言，三季度甚至下半年市场将进入调整。事到如今，市场的表现验证了他的判断。另外，邹唯谈到自己在三季度的投资方向，三季度投资主题以医改、内需与今年累计涨幅较小的板块，组合由进攻性转为防御性，同时降低仓位。嘉实主题基金二季度末的资产配置情况也体现了他的这种思路，二季度末嘉实主题重点配置的行业是医药、生物制品和交通运输、仓储业，分别占基金资产净值26.65%和10.79%的比例。由此可见，基金仓位的控制和偏防御性方向的资产配置结构使得嘉实主题基金在最近的市场大跌中获取了不错的超额收益。No.2 南方隆元涨0.45%，低仓位抗跌●下半年每月的信贷规模可能维持在4000亿元左右的水平，和往年比仍然是不小的数字，市场经过短暂调整后，有望延续震荡上扬的趋势。8月4日至10日，南方隆元基金逆势上涨0.45%，位列抗跌基金第2名。南方隆元基金的抗跌性跟它较低的股票仓位密不可分，二季度末，该基金股票仓位仅为60.99%，跟一季度末变化不大。二季度末，南方隆元基金股票仓位也仅为60.99%，跟一季度末60.67%的股票仓位几无差别。二季度，在今年中国经济受到外需影响而实质性放缓的背景下，内需领域受到经济负面冲击最少，南方隆元基金在持仓结构上主要对内需类领域进行了稳定的配置。但考虑到一个下行的经济周期和市场弥漫的对经济复苏的盲目乐观情绪，而这种乐观预期已经在二级市场股价中得到了充分体现，因此，二季度南方隆元基金更多地从风险管理的角度对投资组合进行了调整，增强了防御性。除金融、保险业外，二季度末该基金重点持有的板块是食品、饮料和建筑行业。南方基金投研人士对理财周报记者表示，当前我国宏观经济正处在企稳回升的关键时期，面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多，宏观调控不大可能转向。政府一向注意保持宏观经济政策的连续性和稳定性。他认为，货币政策的目标是保持货币稳定与经济增长，央行最注重的观测指标是CPI。在粮食价格稳定、经济复苏伊始的背景下，CPI在未来半年难以回到3%以上。因此，宽松的货币政策在短期内难以改变。下半年，每月的信贷规模可能维持在4000亿元左右的水平，虽然和上半年相比大幅减少，但是和往年比仍然是不小的数字，市场经过短暂调整后，有望延续震荡上扬的趋势。南方隆元基金经理汪?苍诙颈ㄖ斜硎荆泄狄丫司梦；跗诘娜タ獯婊嬲奶粽绞墙酉吕吹娜ゲ芑４由习肽攴⒋锕业氖堇纯矗庑杞诳焖僭龀な遣磺惺导实模┐笸蹲屎头潘尚糯呐Γ俏擞媚谛柙龀ぬ畈雇庑柘禄目瞻祝佣ν急苊獾贾驴魉稹⑹б档娜ゲ芑蹋壳笆谐≈亟死止矍樾骱投跃眉绦咚僭龀さ男判模蔷弥芷诘牧α坎蝗莺鍪樱乙丫浞址从吃诘鼻暗墓杉壑辛耍缦展芾砣匀皇窍掳肽曛と蹲手械闹匾翁狻?No.3新世纪优选分红跌0.01%，高仓位高防御性●基金经理曹名长认为，下调过后，上涨仍然是大概率事件，将降低仓位规避短期风险，转为防御性的投资品种。8月4日至10日，新世纪优选分红基金仅下跌0.01%，位列抗跌基金第3名。跟大部分抗跌基金不同的是，新世纪优选分红基金在二季度末的股票仓位并不低，高达88.79%，跟一季度末差别不大。“我们目前的仓位依然较高，但是资产配置的防御性较强。”8月12日下午，新世纪优选分红基金经理曹名长对理财周报记者表示。在二季报中，曹名长已经表现出了对防御性板块的关注，对金融、医药、商业贸易、TMT、食品饮料等行业中的具有长期投资价值且处于估值洼地，可实现业绩持续稳定增长的优质上市公司进行了重点配置。二季度末，新世纪优选分红基金重点配置的三个行业分别为金融、保险业，批发零售业和信息技术业，分别占基金资产净值的22.10%、11.63%和10.60%。对于目前大跌之下的市场，曹名长表示：“我们仍看好后市，操作上短期以持有防御性品种为主，至于周期类的股票，我们会等待大幅调整之后，估值变得有吸引力时才会介入。”新世纪基金相关人士对记者表示，目前大家对这个调整定义为阶段调整，长期上涨的趋势还是不会改变，这从流动性的充裕从央行对货币和财政政策的态度就能看得出来。下调过后，上涨仍然是大概率事件，在这种预期下，降低仓位是一种规避短期风险的做法，而适当减仓而转为防御性的投资品种应该说更好，从这几天基金的净值表现就能看得出来。”No.4诺安灵活配置跌0.09%，调整组合积极防御●诺安灵活配置基金经理林健标认为，未来一段时间，房地产投资回暖的趋势已经说是比较明确的，相关受益的板块仍有业绩超预期增长的空间。8月4日至10日，诺安灵活配置基金仅下跌0.09%，位列抗跌基金第4名。“在7月份的运作策略中我们已经充分考虑了市场潜在调整风险，同时也注意到了市场中不同板块之间的差异。”诺安灵活配置基金经理林健标对理财周报记者表示，“因此在应对调整风险时，我们并没有太多的减仓，而是通过组合调整来实施积极防御。”二季度末，诺安灵活配置基金的股票仓位为61.07%，较一季度末52.23%的股票仓位略有上升，对于后市，林健标显得依然乐观：“目前市场仍处于调整阶段，但向上的大趋势并没有变。一方面，经济复苏的预期从陆续披露的宏观数据中得到印证；另一方面，流动性充裕的局面短期内不会改变。2009年上半年超7万亿的新增贷款规模是很难持续的。”对于目前比较看好的板块，林健标认为房地产值得重点关注。No.5银河收益跌0.87%，核心配置、提前布局●索峰认为，市场已开始由“流动性驱动”向“流动性+业绩驱动”转换，接下来维持大金融板块核心配置不变，继续配置化工材料，拟择机新配航运、港口和外需占比高的个股。银河收益基金是一只以债权为主要投资对象的混合型基金，股票投资比例不超过30%的契约规定使其安然逃过8月4日至8月10日的大跌，区间内仅下跌0.87%。不过过低的股票资产配置，使得银河收益基金今年以来收益率仅为10.63%（截至2009年8月11日），也只有在前一阶段股市下跌时，银河收益低风险的优势才得以体现采访中，基金经理索峰向记者透露了近一阶段制定的投资策略：“首先，将受益于宏观经济继续向好下的大金融板块继续作为核心配置；其次，考虑到通胀预期升温，提前布局了表现欠佳的中游材料行业，主要是化工材料和建材。”索峰说，在实际操作中基金业再度加大原有大金融组合总比例，结构上将保险转化为大银行，并增持了化工新材料类个股，“效果还是比较理想的，目前仓位17%，略高于基准。”在谈及8月的操作计划时，索峰认为，市场已开始由“流动性驱动”向“流动性+业绩驱动”转换，研究机构开始将目光转向中游和外需。股指经过连续上涨后，月底出现了短期震荡，但基于对宏观向好和外需开始回复的预期，短期的估值压力并不构成严重泡沫，结构性挖掘景气行业回升的机会仍然丰富，估值具有相对优势的大银行板块已具备吸引力。”索峰认为8月市场仍然具有继续拓展年内新高的动力，投资策略是：1、维持大金融板块核心配置不变；2、除继续配置化工材料外，拟择机新配航运、港口和外需占比高的个股。股票仓位在20%上下5个百分点相机调整。No.6长信恒利优势跌1.2%，建仓期相对抗跌●基金经理李枝蓬认为，房地产销售自今年已经明显好转，这一趋势很有可能延续。新能源板块、3G板块等也是未来长期看好的优势产业。不同于银河收益，长信恒利优势是只7月30日才刚成立的新基金，由拥有近三年基金管理经验的投资总监曾芒和第一次管理基金的化工研究员李枝蓬共同管理。8月4日至8月10日，长信恒利优势还处于建仓期，所以其净值表现得相对抗跌，仅下跌1.2%。对于成立后的建仓思路，基金经理李枝蓬表示，“投资首先要看对大趋势。目前，国内经济进一步复苏的趋势已经明朗，在此大势下应该大胆进行投资。”李枝蓬表示，将从三大角度挖掘优势企业，“第一，在全球的比较框架下，寻找市场份额占比靠前的优质企业。第二，考虑企业的资源优势，这个资源优势不光是理解成自然资源，还包括具有文化特色，或者是无法复制的资源。第三，在中国高增长的经济环境下，寻找具有持续竞争优势的产业，或者是阶段性政策扶持力度较大以及国内某些阶段表现出一定优势，如产业升级，扩大内需支撑的产业。”李枝蓬向记者分析道，“银行目前的估值低于历史水平，而房地产销售自今年已经明显好转，并且这一趋势很有可能进一步延续。此外，包括全球需求强烈、短期内还能拉动GDP增长的新能源板块，具有良好发展前景的3G板块等也是未来长期看好的优势产业。"在谈及下半年股票型基金的前景时，李枝蓬向记者表示，“从新基金发行跟投资者交流的情况来看，越来越多的投资者开始关注基金投资，这是非常好的苗头。但是也要避免盲目的购买基金，如果投资者看好后面的股票市场，可以选择股票型基金。另外在前期涨幅比较大的情况下，现在购买股票型基金，可能会有一定的心理压力。因此，现阶段选择新发行的基金，应该是一个进退之间比较好的选择。对新基金来说，发行之后6个月没有规定一定要买到多少比例股票资产，在未来可能出现振荡的情况下，新基金可以做更加谨慎的选择在更低的层面建仓，这是新基金的优势。对老基金来说，虽然也可以调整，但是有股票最低仓位的限制。”No.7万家精选跌1.26％，建仓期避过大跌●“经济的企稳向上已经成为一个共识，作为公募基金的投资经理，我们所能做的就是直面市场，为投资人规避风险，散户不敢止损的时候，我们来止损。”与长信恒利优势一样，万家精选基金在8月4日至8月11日的区间内同样处于建仓期内，所以逃过了这一阶段的大跌，净值损失仅为1.26%。万家精选成立于2009年5月18日，是一只主动投资的股票型基金，股票资产投资比例为60%~95%，由万家基金投资总监欧庆铃担任基金经理，这也是欧庆铃管理的第3只基金。但值得注意的是万家基金曾于8月4日发布公告称，欧庆铃将不再担任万家双引擎基金经理的职务，但继续管理万家180指数和万家精选股票基金，为欧庆铃减压的同时，也让其能够更专心地管理万家精选股票基金，这也许也是该基金能在之后一阶段顺利逃过大跌的部分原因。在谈到近一阶段股市连续下跌的原因时，万家基金一位基金经理告诉记者“首先，我们认为这是长时间上涨的一个修正。从市场技术面来看，应该会有这样一个修正的需求。从六月份到目前，市场都没有过真正的下跌。市场上涨不是一根直线，而是有波动的，波动是市场的一个正常现象。涨多了就要跌，这几乎成为了市场的一个真理。凯恩斯也曾经说过，我们这个市场唯一可以描述的就是市场的波动。所以，我们个人认为这是一个正常的波动。也正因为有这些波动，好的股票才会有买点。”他认为,虽然2009年经济显现出复苏迹象，但经济复苏将是一种反复的波动的形式，不可能是直线的上升，“我们并不认为，全球百年一遇的经济危机在短时间内就会过去。全球在寻找新的发展模式的过程中，不可能一蹴而就。重要的是，全球及国内经济在低位运行中蕴藏着新的机会，随着时代的发展必将产生不同于以往的新蓝筹，这种新经济模式催生的新蓝筹将决定我们的研究及投资方向。”该基金经理向记者表示从数据上来看，经济的企稳向上已经成为一个共识，“作为投资人，这个市场是否能够反映一个经济下滑预期，是我们需要警惕的一点。拿巴菲特的一句话来打个比方，‘当我们听到知更鸟叫的时候，春天已经过去一半了’。实际上，股市是提前于经济预期的。就是说股市是经济的一个前导指标，它是用来预测经济的。”“股市走到今天，这个指标是否能够反映人们对经济的一个乐观预期，是我们投资者需要警惕的。但是目前是无法度量的，只有在事后才能够知道是否反映了经济的预期。因此，作为一位公募基金的投资经理，我们所能做的就是直面市场，为投资人规避风险。在散户不敢止损的时候，我们来止损。”No.8汇丰晋信动态策略跌1.33％，提前转换行业避免大跌●基金经理王春表示，未来将继续淡化指数，淡化仓位，精选行业和个股的投资思路；在操作上倾向于盈利更明确的、估值具有更大空间的公司，以及受惠于国家政策扶持的行业。汇丰晋信动态策略基金在最近的市场回调中同样表现优异，在8月3日到8月10日的一周的净值表现为微跌1.33%，远低于其他同类75只积极配置型基金的平均跌幅。对此，基金经理王春向记者表示，主要得益于先觉性的及时仓位和配置调整。王春认为，“其实动态策略基金在前段时间的表现不是很理想，主要是由于前期感觉上游资源性行业、中游的投资性行业在一路高歌猛进中隐含了一些风险，从谨慎出发，做了一些减仓，从而调整到等于或稍低于行业同类的平均仓位。结果市场的大幅波动在坚持等待中终于来临，而此时动态策略基金的资产组合已经转换为通信、酒类等抗周期及盈利较明确的行业板块上，于是较好的‘躲过’了市场的连阴走势对净值的杀伤力。”汇丰晋信动态策略基金资产配置组合中金融股占据大部分比例，如浦发银行、招商银行、中国平安等，正是将该部分资产在前期有效地转换为通信、酒类等抗周期及盈利较明确的行业板块上才避免了其大幅下跌的风险。不过王春同时表示，市场的调整并非是一个坏的信号，而是对于各个板块的一个重新整饬，有利于发现真正受益于经济复苏的行业和企业。而在未来的投资中，动态策略基金将继续淡化指数，淡化仓位，精选行业和个股的投资思路；在操作上倾向于盈利更明确的、估值具有更大空间的公司，以及受惠于国家政策扶持的行业。此外，从风格指数情况看，大盘股在前期上涨后估值优势已经不太明显，未来继续跑赢市场可能不大，而有业绩成长性支撑的小盘股则有望获得超额收益。No.9国投瑞银景气行业跌1.39％，大跌中显低持仓优势●基金经理袁野认为，7－8月A股的金融地产股票和大宗商品股票是市场上行的主要动力，8月份以后重点关注保险、地产、银行、煤炭，有色金属、石油等行业。国投瑞银景气行业基金是一只混合型基金，股票资产配置比例较其他基金比较宽泛，达到20%—75%，也正是因为宽泛的股票投资比例限制，使得其有效地躲过了8月初的大跌。在我们统计的8月4日至8月10日区间内仅下跌-1.39%，比起新基金而言，“抗跌基金”称号更加名副其实。从国投瑞银景气行业基金二季度资产配置情况来看，该基金近一阶段抗跌表现来源于较低的仓位配置。二季报显示，截至2009年6月30日，国投瑞银景气行业基金仓位仅为55%，大幅低于其他偏股型基金仓位水平。而在个股选择方面，国投瑞银景气行业配置了大量的金融类个股，如北京银行、中国银行、中国平安、中国太保等。展望未来，国投瑞银景气行业基金经理袁野认为受到充沛流动性的支持，市场的乐观情绪依然保持，经济基本面反弹可持续性预期也会继续鼓舞市场的做多热情。但是他同时表示出了担忧，“目前绝大部分股票经过上涨以后估值变得较贵，不排除市场会在短期通过震荡来消化估值的压力，同时我们也要密切留意关于宏观政策的变化和调整，如果宽松的货币政策开始转向并适度从紧，对市场的继续上涨将会构成打击。”袁野认为下半年的行情将分两个阶段展开：第一阶段是7－8月份，在全球资产周期和流动性的作用下，新兴市场和大宗商品还是全球资金最为青睐的市场，A股的金融地产股票和大宗商品股票是市场上行的主要动力。第二阶段是8月份以后，随着房地产投资增速的提高以及PPI见底回升，中游制造业有望成为推动市场上涨的新生力量，“我们将重点关注在‘周期+金融’的大框架下的保险、地产、银行、煤炭，有色金属、石油等行业。”No.10泰达荷银成长跌1.56%，成长型行业股票较抗跌●基金经理王勇认为，大周期、大金融类行业受益更为明显，从中长期看，受益于通胀的资产与资源类行业以及受益于经济复苏的后周期类行业，都是值得关注的重点。8月4日至10日，泰达荷银成长基金下跌1.56%，位列抗跌基金第10名。“泰达荷银成长基金表现如此抗跌的原因主要是因为它是一只行业型基金。作为行业基金，我们的投资严格遵守基金合同的规定，科技、医药等成长型行业类别股票在最近的市场调整中较为抗跌，这是基金在最近表现较为抗跌的主要原因。” 泰达荷银成长基金经理王勇对理财周报记者表示。从股票仓位来看，泰达荷银成长基金的股票仓位也并不高，二季度末该基金持有75.37%的股票仓位，比一季度末77.21%的股票仓位略有降低。从资产配置情况来看，二季度末泰达荷银成长基金重点配置的行业有医药、生物制品和信息技术业，分别占该基金资产净值的21.23%和20.39%。不高的股票仓位和行业型基金的特点使得该基金在近期的大跌行情中表现不错。同时，王勇在二季报中表示，泰达荷银成长基金主要投资以科技、医药为代表的成长型行业，这些行业景气较少随宏观经济的变化而大幅波动，但今年宏观经济和货币政策变化明显，大周期、大金融类行业受益更为明显，而成长基金主要投资行业在今年不具备明显的行业优势。对于目前大幅调整的市场，王勇的看法是：“因为货币政策仅仅是刚刚开始微调，而非方向性改变，加之经济复苏仍在延续，因此在短暂调整后，后市仍有看好的理由。”另外，王勇表示：“从中长期看，受益于通胀的资产与资源类行业以及受益于经济复苏的后周期类行业，都是后市值得关注的重点。”500多只基金如何挑?看业绩排行榜的三大技巧目前国内证券投资基金已经超过了500只，为了便于投资者选择，一些全球著名基金评级机构以及国内的大券商都提供了定期更新的基金排行榜。然而，要依靠基金排行榜选出最好的基金却并不是那么容易。下面，我们以著名基金评级机构晨星的基金排行榜为例，说明看榜识基金所要掌握的三大技巧。一、收益基金排行榜中排在首列的往往是收益一栏，晨星排行榜用总回报率来反映基金收益情况。但是，总回报率指标并不代表着基金通过分红回报长线投资者的能力。由于总回报率包括了基金仍然持有的股票市值涨跌带来的盈亏，因此随时可能因为市场的波动而继续变化。作为基金的长线投资者，您应该不希望通过频繁的申购赎回基金份额来锁定基金投资利润，那您就需要去查查总回报率领先基金的历史分红记录，这一记录反映的就是基金经理将证券投资的账面利润及时转为真金白银的能力。您还可以结合总回报率去查查你关注的基金最新的季度报告，看看其此前的净收益情况，这个指标代表着基金上一季度已经通过卖出股票等证券实现的盈亏情况，是决定基金目前分红能力的重要因素之一。二、风险收益和风险永远是投资这枚硬币的正反两面。好的基金排行榜总是会把风险放在和收益同样重要的地位。晨星对基金的风险评价主要包括两个指标：一是回报率的波动幅度，二是晨星风险系数。前者反映了基金回报率在一年中的波动大小，后者则是周回报率低于无风险收益率的机率(无风险收益率为一年期定期存款利率)。不考虑回报率的前提下，这两个指标越低就说明投资该基金的风险越小。由于基金一段时间内回报率排名仅仅是以期初的净值与期末的净值进行比较而得出，因而无法反映一只基金收益的稳定性如何。在考察回报率指标后，再看回报率波动幅度和晨星风险系数这两个指标，更有利于分析一只基金的稳定性。三、时间在权衡收益和风险两大因素之后，包括晨星在内的基金排行榜都会用星级评价来直观地标示基金的投资价值，但投资者应慎重看待星级基金。实际上，基金投资的根本目标是在长期内战胜通货膨胀，加之统计收益或风险指标本身的需要，评价一只基金是否值得投资一般至少需要三年的业绩记录。前几年，国内成立满三年的国内基金数量很少，因此晨星的一年基金排行一度成为投资者操作被迫接受的标准。然而，过去屡次发生上年排名居前的基金下一年却排名垫底的尴尬说明，连续两年被评为四星的基金可能要比前一年被评为五星、后一年却被评为三星的基金更有投资价值。在2009年，晨星等各大基金排行榜上成立满三年基金将越来越多，届时依靠基金排行榜全面权衡收益和风险要素、选择表现最好的基金也将变得越来越具有现实的指导意义。当然，晨星在海外还提供基金五年评级和十年评级，但您要享受这样的服务只有继续等待了。