核心提示：市场公认的一个事实是众多大盘股的估值合理，而小盘股的估值过高，但是无论公募还是私募，均采用了大盘蓝筹股和小盘题材股同时配备的策略。这一投资配置方式看似矛盾，却是当下投资机构的尴尬。

站在3100点前，A股又一次选择了撤退。

3月23日，上证指数没能承接连续多日的涨势，在3100的城头插上旗帜，反而下跌21.46点，跌幅0.7%，收盘于3053.12点，距离3100点退避56.88点。

3100点的攻防战短暂的失利在诸多投资机构看来很正常，“毕竟眼下没有能够让市场亢奋的因素。”深圳一基金公司的基金经理表示。

但是，机构们不约而同看好未来的行情。“4月份，如果大盘年线不破，我看多。”去年阳光私募界的冠军，新价值投资经理罗伟广表示。

“现在市场的震荡空间逐渐收窄，未来必定面临方向性选择，向上的概率远大过向下。”深圳另一合资基金公司的基金经理称。

大盘股与小盘股互搏

为何中长期的预期较为一致，但短期市场却连续冲击3100点大关未果?“有限的资本未能集中，供需关系的不平衡仍然没有改变。”前述合资公司基金经理表示。

进入3月，资本市场的供给继续扩容。3月新股发行十分密集。3月第一周，新股发行数量为6只;第二周发行10只;第三周发行8只;第四周仍有4只新股发行。

与此同时，上市公司再融资出现新的动向。3月19日晚，保利地产宣布向大股东保利集团在内的不超过10名特定对象增发不超过7亿股，预计扣除发行费用后的募集资金净额不超过96亿元。另有消息称，招商地产等地产公司亦有再融资计划。

此外，银行业的再融资压力仍未消除。自去年下半年以来，除了北京银行和宁波银行外，剩余12家上市银行相继公布了17个再融资公告，中国银行业步入密集再融资期。其中有5个公告完成了相关融资计划，另外12个再融资计划尚未完成，对于资本市场而言，犹如12个融资“炸弹”。

另一方面，市场的资金供给却未能跟上。一个指标是新基金的募集情况。根据银河证券统计显示，今年来共13只基金平均规模仅有19亿元，远低于去年31.81亿元的规模。其中，首募规模最低的不足3亿元，逼近了新基首募规模的下限，同时也创下了今年来新基首募规模的新低。

本来供求就存在着不平衡，投资机构持有的资金却被自己的投资策略分散了。市场公认的一个事实是众多大盘股的估值合理，而小盘股的估值过高。似乎风格转换的各种条件已经就绪。

但在采访中，无论是公募还是私募，均采用了大盘股蓝筹股和小盘题材股同时配备的策略。这一资产配置方式看似矛盾，却是当下投资机构的尴尬。

“我们现在的策略仓位7成，其中一半用以配置大盘蓝筹股，另外一半用于炒作题材股。”新价值的投资经理罗伟广表示，“其实很多私募的操作方式跟我是一样的，只不过他们仓位可能只有5成。”

罗伟广认为，市场下一步如果有行情的话，一定是蓝筹股的行情，因此他将入市资金的一半配置大盘蓝筹股，另一方面，由于当下的机会仍然是中小盘题材股主导，他也不会放弃创造超额收益的机会。

事实上，追求绝对收益的公募基金也大多这般操作。前述深圳某合资基金公司的基金经理表示，基金公司由于资金量大，蓝筹股的配置比重会高一些，但仍然愿意拿出部分资金来投资所谓的题材股。他称，跟私募不同，基金更愿意选择有长期投资价值的题材股。比如某区域概念，私募会将这一概念的个股大范围的炒作，而基金更看重这一区域真正受益并能够持续发展的个股。

这种矛盾的策略，犹如左右互搏，市场在3100点攻坚的时候率先内斗。

实际与预期互搏

“事实上，场外的观望资金非常多。”中信建投首席宏观分析师魏凤春认为。据他分析，在产能过剩的情况下，企业资金并不急于将资金投入到实体经济，但也不愿意投资股市。即便今后负利率时代，如果股市没有像样的行情，也不会贸然进入。

“若要这些观望资金入市需要触发点。”魏凤春表示。

无独有偶，场内投资机构也认为，如果下一步行情能够展开，也需要触发点。

“触发点可能是融资融券和股指期货的正式展开。”前述深圳合资基金公司的基金经理认为。现在许多推测认为，4月份股指期货将推出。

蓝筹股业绩的优良表现或许是另一个触发点。信达证券策略分析师黄祥斌表示，4月份，一系列鲜亮的数据将出炉。其一，从国企1-2月利润同比增长超过80%来看，主要是国企的大盘蓝筹股1季度业绩会超出预期，业绩增长有望达到50%;其二，从目前公布的工业增加值来看，一季度GDP增长率可能超过12%。

中金公司也认为，未来周期性板块有望在基本面支持下相对表现较好。其论据一方面是宏观数据的支持，另一方面是历史分析，保险、证券、投资品以及可选消费相关板块在经济活动旺季的3-6月份之间平均表现好于大盘。

因此中金公司判断，二季度大小盘风格将发生转化，并建议投资者增加在基础材料和投资品(钢铁、建材、煤炭、工程机械、重卡等)上的配置。在金融板块中超配保险、证券。

另一方面，市场看空情绪在消散。江南证券策略分析师赵侠表示，加息和流动性收缩已经是预期到的利空，市场逐步消化，反倒是升值预期成为了可能会支撑指数的一个因素。

无论上述利好能否兑现，罗伟广表示：“起码有一点，现在我找不到看空的理由，系统性的风险概率非常小。”上海一私募公司董事长也表示，3100点肯定能冲过去。

眼下，投资机构就是这样：看好未来，却又对当下犹豫不决，这是实际与预期的双手互搏。